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2022年6月15日申银万国期货研究所早间评论

2022-06-15 16:08:26
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  “拜登倾向于放宽特朗普时期的一些对华关税”,美国Axios网站当地时间14日以此为题独家报道称,有知情人士爆料,美国总统拜登上周在白宫椭圆形办公室与内阁主要成员会面时表示,他倾向于从特朗普时期对中国输美产品加征关税的清单中移除一些产品。

  5月份金融数据超预期增长。不过,具体到信贷结构来看,居民贷款和企(事)业单位贷款增量均呈现“短多长少”特征,新增中长期贷款均不及去年同期。在此背景下,本月LPR(市场贷款报价利率)是否存在下调的可能?光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,中长期贷款增长乏力反映出5月份国内楼市景气度仍较低,企业中长期贷款需求偏弱。从目前部分中小银行盈利与存款负债压力情况看,短期下调LPR“加点”部门难度较大,因此本月LPR难见调整。

  尽管受到西方的严厉制裁,但由于能源价格飙升,俄罗斯石油收入仍大幅增长。《》6月13日援引一项最新研究数据称,在俄罗斯发动“特别军事行动”的前100天,莫斯科的能源出口收入达到创纪录的930亿欧元(约合6526亿人民币)。

  股指:美股涨跌不一,上一交易日A股早盘大跌,午后迅速回升收红,券商板块发力,两市成交额1.10万亿元,资金方面北向资金净流入39.45亿元,06月13日融资余额增加95.30亿元至14665.29亿元。整体上市场最坏的阶段已经过去,利好政策频出短期提振了市场做多的信心。在利好因素推动下,我国经济能逐步企稳,基本面和流动性均有望得到改善,当前的反弹更多的是预期推动,还有待实际经济走势的验证。我们认为在复工复产推动过程中,经济活动恢复的进程仍然较为缓慢,经济拐点是否已经出现仍需进一步观察,连续反弹后仍要警惕回调整理,操作上建议先观望。

  国债:低开后收平,10年期国债活跃券收益率上行0.37至2.8085%。央行继续开展100亿元逆回购操作,资金面保持宽松,5月金融数据显著改善,短期贷款和政府债券净融资大幅增加带动社融存量增速回升,宽信用效果逐步显现。5月出口同比增速显著高于市场预期,外贸韧性仍强,CPI涨幅与上月相同,PPI涨幅继续回落。国常会要求打通堵点、完善配套,充分发挥政策效应,各地信贷政策继续放松,30大中城市商品房成交面积有所回升。美国5月CPI同比再度刷新40年新高,仍未见顶,市场预期美联储本周将加息75个基点,欧美国债收益率继续大幅上行,权益市场波动加大。尽管疫情散发会对债市产生扰动,但海外央行加快收紧步伐,国内稳增长措施不断落地,随着经济逐步恢复,预计国债期货价格将继续调整,操作上建议空单继续持有,关注今日MLF的续作情况。

  原油:受一系列意图增加原油供应量的传言影响,国际油价放弃早盘涨势而收低。周二据《以色列时报》报道援引伊方面的话说,相信通过谈判能够成功恢复2015年与世界大国的核协议。该协议的恢复将导致全球市场上更多的伊石油。与此同时,据说美国宣布一项延长豁免美国银行和金融机构处理涉及俄能源到其他国家的交易。此外,美国能源部周二宣布与战略石油储备有关的合同授予,以及第四次战略储备石油销售。美国石油学会数据显示,美国原油库存、汽油库存和馏分油库存都增加。截止6月3日当周,美国商业原油库存4.024亿桶,比前周增加185万桶,汽油库存增加182万桶,馏分油库存增加338万桶。欧佩克报告认为,5月份欧佩克13个成员国原油日产量2851万桶,比4月份日均增加17.6万桶。

  甲醇:甲醇夜盘上涨0.55%。截至6月9日,国内甲醇整体装置开工负荷为73.75%,较上周上涨0.81个百分点,较去年同期下跌0.33个百分点;西北地区的开工负荷为86.34%,较上周上涨0.24个百分点,较去年同期上涨2.68个百分点。整体来看,沿海地区甲醇库存在107.75万吨,环比上周上涨9.6万吨,涨幅在9.78%,同比上涨28.17%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.4万吨附近。预计6月10日至6月26日沿海地区进口船货到港量在64.48万-65万吨。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在83.95%,较上周下跌0.83个百分点。本周山东阳煤重启,青海盐湖停车及沿海个别短时降负,国内CTO/MTO装置整体开工小幅回落。

  沥青:沥青2209主力合约节后受此前阶段性高点和汛期拖累需求,主力合约日内获得5.21亿元资金流入,成为当日获得资金流入量最大的商品,昨日夜盘收于4791元每吨,回落39元/吨,调整0.81%。世界银行最新《全球经济展望》报告将2022年全球经济增长预期下调至2.9%,较1月份4.1%的预测下降1.2个百分点,同时下调中国增速预测至4.3%。目前卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,4706-4756元/吨;山东,4580-4700元/吨;华南,4750-4900元/吨;华东,4950-5020元/吨。近期国际原油大幅上涨,供给端的驱动明显强于平淡的消费端,国内沥青库存去化较为顺畅。目前沥青下游需求整体不温不火,下游终端按需采购,实际成交多在低位。短期国内沥青现货市场行情大稳小动为主。近期燃料油的单边价格驱动在成本与供应端的支撑下,端午后汛期来临,市场需求可能回落。且美联储本周加息可能冲击原油价格逻辑,预计沥青现货与盘面维持震荡走势。我们认为沥青期价近期接近高位,操作上建议逢高减仓,规避风险。

  纸浆:纸浆夜盘延续弱势,关注6900附近支撑力度。当前全球针叶浆供应仍不稳定,仍有浆厂传出停产的消息,叠加欧洲需求依旧强劲,外盘报价继续坚挺,消息面和成本面继续支撑浆价高位运行。需求方面,当前原纸涨价函落地难度较大,除生活用纸价格上扬之外,其余纸种价格均走低,成本高企使得成品纸利润持续被压缩,需求面不支持浆价继续上涨。总体而言,当前纸浆缺乏大涨大跌的驱动,短期预计仍维持在高位区间震荡。

  橡胶:沪胶周二持续下跌,RU09收于12875,下跌240。海南地区浓乳价格快速回落,6月中下旬胶水预计持续释放,前期利多支撑转变为新胶放量预期,美债收益率及美元指数大涨也使得大宗商品承压。国内需求方面,下游开工数据回升,终端消费刺激政策仍有期待,实际需求数据尚未落地,预计对价格仍有支撑,盘面连续下跌后期现价差收敛,快速释放利空影响,沪胶短期预计弱势调整。

  聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化部分下调100,中石油部分下调200。煤化工8650包头,成交下降。拉丝PP,中石 化部分下调100,中石油部分下调50。煤化工8700常州,成交一般。昨日,聚烯烃期货回落。基本面角度,原油受到消息面影响高位震荡。聚烯烃自身前期冲高一定程度上消化了复苏的预期,目前处于反弹后的震荡,逢高仍以适度降低多头操作为主。

  聚酯:PTA震荡反弹,MEG回升。近期,海外成本端原油价格高位波动,PX价格冲击已经趋缓,同时下游聚酯高产销较难持续。产业上,6月PTA前期检修产能陆续重启,开工负荷或出现回升,但PTA加工费再被压缩;乙二醇部分短停装置重启,成本与需求博弈。需求端,下游聚酯工厂成本、成品库存压力大,高产销或难持久。库存方面,PTA延续去库,MEG小幅去库。整体上,成本主导价格,下游需求未明显复苏,关注成本端及聚酯需求变化。

  钢材:目前盘面已经接近静态的高炉成本。在期现基本平水的估值下,螺纹10合约向下的空间取决于成本的让利,向上的拉动则需要看到需求和成交的明显放量,短期来看粗钢的压减政策、需求在淡季的恢复高度均有较大的不确定性。但鉴于目前微观出货难度偏大,且铁水对炉料的需求提振已经接近峰值,结合近5年来最高的静态显性库存水平,我们倾向于螺纹10合约以震荡偏弱的思路对待,等待终端补库需求的释放所带来的市场情绪企稳。

  铁矿:夜盘价格走势偏弱。近期价格高位回落主要原因一是前期价格持续上涨盘面估值偏高,二是虽铁水产量较高但下游钢材需求持续低位。基本面方面,供应端四大矿全球发货量持续恢复,进口铁矿港口库存持续下降,钢厂铁矿库存低位运行,虽当前下游钢材库存持续高位,终端地产用钢需求仍未见底,但市场对宏观稳增长预期持续向好并未改变。盘面来看,基于中长期铁矿发运量持续回升盘面价格上行压力较大,但宏观预期持续向好仍有望推升估值,后市矿价在估值逻辑下回落空间有限。

  双焦:夜盘价格回落。政策面,今年政策对煤炭价格调控前置,预计今年煤炭供应保持平稳增长,因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面,山西、山东、河北等地焦企对焦价开启第二轮200元/吨提涨落地执行,近期原料端煤价回涨幅度较大,焦企亏损程度加大。焦煤方面,贸易商及下游企业采购积极性提升,煤矿新增订单增多,支撑焦煤价格向好,且受安全月影响,煤矿为保证安全,产量均有不同程度减少。盘面来看,当前市场更多交易焦炭提涨逻辑,预计后市价格有望呈现偏强走势。

  锰硅:昨日锰硅主力合约弱势下行后低位震荡,终收8300元/吨。江苏市场价格进一步下调100元/吨至8400元/吨,河钢6月采购价8450元/吨。锰矿、焦炭价格上涨,北方厂家的即期成本上升至8400元/吨左右。近期厂家开工水平小幅回升,但利润倒挂格局下厂家进一步增产的积极性较差。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约,锰硅下游需求或难以出现较大增量。综合来看,当前市场库存仍有待消化,价格上行动力不足,但成本支撑下价格的下方空间也较为有限。

  硅铁:昨日硅铁主力合约弱势下行后低位震荡,终收9120元/吨。天津72硅铁价格继续下调50元/吨至9250元/吨,河钢6月采购价9600元/吨。兰炭价格上调100元/吨,主产区成本提升至8300元/吨附近,行业利润情况尚可,硅铁产量水平仍然偏高。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约,钢厂对硅铁的需求增幅有限,同时非钢需求对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看,市场供应维持高位而需求支撑力度不足,价格缺乏上涨驱动,按成本考虑估值仍存回归空间。

  动力煤:隔夜动力煤主力合约无成交。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧,当前北方四港库存水平高于去年同期。煤炭产量延续高位,但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温升高、工业开工逐渐恢复,电厂日耗低位回升。综合来看,限价政策下港口煤价上方承压,但旺季临近下游需求趋增、市场煤资源偏紧仍将对煤价形成支撑。

  贵金属:美国5月CPI同比8.6%,5月PPI同比上升10.8%,通胀压力继续加大。在联储货币收紧提速预期下,美元美债利率齐涨,金银承压下行。美国白宫表示要取消对华关税,人民币反弹下使得内盘贵金属相对更弱。一方面,未来滞涨格局进一步加剧,市场恐慌升温利好黄金,但另一方面,短期内美联储可能进一步加快货币收紧的节奏。本周将举行美联储6月议息会议,为捍卫美联储信誉,存在加息75bp可能。在通胀进一步走高的压力下,美联储9月暂停加息的期望基本落空,并且未来可能有多次加息75bp的选项。当前市场步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态,尽管短期节奏可能再度出现边际提速,但美联储能够传达比当前市场预期更加政策路径的空间有限,尤其在衰退担忧进一步升温的当下。交易逻辑上,当前市场一定程度在为经济衰退的可能进行定价,未来美国步入滞涨格局或难以避免。但节奏上,二季度快速紧缩周期下,并且短期收紧动作或进一步提速,金银短期将持续承压。三季度后,随着经济数据显露疲态以及通胀出现受控迹象,金银或有更好表现。

  铜:夜盘铜价持续回落。美国高企的通胀数据,使得市场预计美联储可能加大加息幅度,强劲的美元给铜价带来了压力。昨日美元达到近20年高位。目前精矿供应总体表现良好,需求表现一般,散发疫情令市场担忧。LME库存昨日增加,总体延续下降趋势。铜价短期可能偏弱,长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

  锌:夜盘锌价回落,跟随有色集体走势。强劲的美元同样给锌价带来压力,另外国内需求总体表现清淡。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在,减产产能尚未恢复。LME库存持续小幅下降,并支撑锌价。短期锌价可能跟随有色集体走势,建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

  铝:铝价延续偏弱。美元走强预期使有色金属市场相对承压。产业上,6月13日国内电解铝社会库存84.4万吨,延续去库2.8万吨。供应端,市场避险情绪依然有扰动,6月电解铝供应压力仍存,海内外铝锭低库存或形成支撑。需求端,5月国内铝下游加工行业开工环比延续增长,部分下游企业因流通问题采购谨慎。整体上,下游需求复苏不足,建议选择止盈观望为主。

  镍:镍价偏弱走势。目前海外市场纯镍供应偏紧格局持续,海外镍库存偏低水平支撑价格。国内电解镍供应增加,目前纯镍进口已流入市场,印尼等进口镍铁量增长,高冰镍和湿法中间品供应增加,供应存在一定宽松预期,但纯镍库存及仓单依旧处于低位。不锈钢方面,下游终端消费恢复不足,不锈钢累库无法消耗,需求回暖尚未兑现。整体上,镍供应增量,需求仍有待恢复,镍价高位偏弱为主。

  锡:锡价略有反弹。海外锡锭进口5月增加明显,近期进口窗口暂时关闭。海外市场,东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复。目前缅甸疫情反复扰动锡矿供给,锡精矿加工费上调并未带动开工率走高,冶炼厂出货疲软使企业表现谨慎,国内云南、内蒙等部分炼厂出现集中停产检修。今年国内锡消费需求相对疲弱,下游锡焊料企业开工率普遍偏低,订单减少背景下,企业纷纷降低原料库存,国内锡社会库存大幅累库。整体上,锡价供应宽松预期,沪锡区间偏弱波动。

  棉花:外盘昨夜震荡下行。USDA报告微幅调增2022/23年度全球棉花产量和调减全球棉花消费,期末库存变化不大。美棉主产区干旱情况持续改善,未点价卖单继续下降,外盘上行动能大幅减弱。国内上海全面复工,需求边际好转,但由于现在处于纺织行业淡季,消费回升空间预计有限。短期郑棉20000附近支撑力度较强,预计维持在20000-20500区间盘整。中长期看,新疆棉禁令下外贸出口形势严峻,而轧花厂还贷压力不断增加,棉价中长期依旧偏空。

  【白糖】糖:昨夜原糖尾盘反弹。总体而言,全球糖市关注巴西燃料税率政策、新榨季甘蔗压榨量及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引;同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化;另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价,近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上,由于国内减产和进口亏损,目前白糖投资价值不断增加,SR09合约逢低可以在5800-6000一带买入。

  生猪:生猪期货继续走强。根据涌益咨询的数据,国内生猪均价16.21元/公斤,比上一日维持上涨0.16元/公斤。总体而言,防疫形势逐步改善,部分集团场出栏不足,散户出栏积极性降低,市场惜售情绪高涨。同时由于猪粮比长期偏低,猪价向下空间有限,但目前期现价差偏大,需求端无明显支撑因素,盘面长期反转仍需等待,后期关心政府连续收储对市场情绪的影响。短期投资者可以震荡对待,长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

  苹果:苹果期货高开低走。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日持平。截至6月9日本周全国冷库出库量18.89万吨,全国冷库去库存率82.44%,环比上周明显放缓。策略上,等待6月底套袋情况逐步明朗,目前市场预期国内减产在10%-15%左右。投资者可以待2210合约回调后在60日线附近逢低买入。

  油脂: 止跌反弹,菜油相对偏弱。印尼将毛棕榈油总关税从575减少至488美金/吨,精炼棕榈液油总关税从408减少至352美金/吨,在7月底之前如果不愿等待出口额度审批,需要多缴纳200美金/吨的特别出口税,虽然8月之后出口附加税增加至240美金/吨,但是特别出口税被取消,总体关税还是降低了,昨日中午发放116万吨出口配额后,晚上再度发放225万吨,出口加快,且逐步赶上正常月度出口数量,短期冲击现货和盘面。但是由于印尼国内油厂憋库,打击收购棕榈果积极性,部分地区果价还在回落,价格偏低,最终可能影响产量表现,而马来西亚劳动力短缺问题将会因为印尼取消劳动力派遣而不易解决,在两国产量增幅可能下调情况下,中长期不宜过度看空。印尼加速出口后,国内棕榈油进口倒挂程度缩小,目前豆油性价比依然较高,疫情逐步控制后,近期成交好转,基差持续走强,豆油89月差企稳后尝试正套,菜豆油09月差缩小。

  豆菜粕:夜盘走势偏弱,受累于技术性卖盘和金融市场下跌,美豆主力跌破1700美分/蒲式耳。截至2022年6月12日当周,美国大豆生长优良率为70%,去年同期为62%,优良率较高。周度美豆出口检验量符合预期,未来美主产区气温升高,部分地区降雨偏少,结束种植期后,大豆对于土壤水分要求变高。巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二上调巴西大豆、玉米以及豆粕出口量预估。Anec预测,巴西6月大豆出口量将达1,084万吨,前一周预期为941万吨。尽管南美旧作产量上调,但是美豆出口调高,新旧作维持偏紧,俄乌局势尚未结束,美盘下方空间不多。本周国内大豆压榨量预计增加20万吨至183万吨,豆粕供应压力犹在,阶段国内豆粕需求不振,处于历史同期低位,现货基差偏弱,7月后买船进度偏慢且到港少,美湾、巴西贴水下降后榨利改善一些,远月基差坚挺,豆粕89月差相对偏低。

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